李鎮宇專欄－山高起涼意：萬點有望，後市小心
作者台新投顧總經理李鎮宇 | 中時電子報 – 2017年2月26日 上午5:50
工商時報【台新投顧總經理李鎮宇】
台股從川普當選美國總統後的最低點8,879，開始反轉向上攀升，在不到3個月時間內，快速上攻1千點，最高來到9,869點。暌違近兩年的台股萬點行情似乎就近在咫尺。在進入國曆2月之後，融資終於忍不住「台股萬點不是夢」的誘惑，開始規模性增加。
從2月起，融資開始從1,283億，快速攀升到1,385億以上，增幅為8％，然而同期的大盤卻只有小幅上漲3.5％，很明顯的融資增加並沒有帶來實質性的上漲，這代表大盤已經接近峰頂，山高起涼意，萬點有望，但要開始小心後頭的變化。
第一個要注意的，莫過於3月15日的聯邦公開市場委員會（FOMC）利率預測會議。目前市場仍普遍預期，3月升息的機率尚低。但若是FOMC出乎意料地提前升息，恐怕雪崩式股災將難免。即使不升息，葉倫恐怕也會發表偏鷹派的言談，那市場上擔心利率成本上升的游資，恐怕會先行退場觀望。
加上4月開始，法國總統大選起跑，會不會繼川普之後，出現新一輪的民粹領袖，如此一來，恐怕最慢4月中旬，市場就將進入資金退潮周期。5月初和6月中的FOMC再次利率會議，5月的第二輪法國總統投票，政治性事件密集襲來，市場不得不專注應對。
再者，台幣近期因川普要制裁匯率操作國的恐嚇，出現出乎預期的大規模升值。台幣兌美元匯率從年初的32.375元，快速升值到近期的30.6∼30.8元，升值達5∼5.8％，這對以出口為導向的台股，恐怕是短多長空。短線雖有外資湧入金融市場，但快速無預期的台幣升值，恐怕會帶給出口公司匯損的壓力。
根據過去經驗，新台幣季度升值超過2％，整體上市櫃面臨匯損的壓力就會大增，以2015年為例，第1季與第3季新台幣分別升值2.37％、2.85％，分別造成上市櫃公司合計季度匯損144億元、266億元，而這次升值的幅度更大，4、5月公布第1季財報時，恐怕各公司都會面臨不小的壓力。
第三個面臨的困境是川普帶來的Trump Trade效用何時結束？川普幾個重要任命出現挫敗，如勞動部長的任命，與國家安全顧問的下台。顯示川普內閣畢竟是拼裝而成，既有親商派又有標準政客，且也出現跟川普當初政見不同的聲音，特別是在敏感的美俄關係上。國會關係上，國會領袖明顯在一些關鍵議題上跟川普不同調，如是否進行基建擴張、貿易政策及健保方案等，這些衝突都可能影響後續川普政策兌現程度，進而開始打擊Trump Trade的熱情，一旦熱情消退，美股回檔壓力必然上升。
最後也是最重要的議題，便是美中兩國貿易戰是否有可能在今年第2季開始白熱化？
美國貿易帳一直是川普用來做文章的數據。就個別貿易夥伴而言，逆差占比較大的國家就是川普主要攻擊的貿易夥伴國，目前態勢來看，不排除先拿德、日及墨西哥這些昔日盟友練兵，最後矛頭指向中國，美中貿易戰於第2季開打可能性仍高，後續需留意美國財政部4月中匯率報告是否將中國列為匯率操縱國。
因此在此多重關卡重重攔阻之下，我們認為一旦台股接近萬點，投資人恐怕應先行獲利了結為宜。然而並不是說台股馬上就要反轉，以近期美股頻創新高，台灣經濟動能恢復，大陸因啡咖條款將台商資金驅回台灣，這種種條件都形塑了短線台股高檔整理的強姿態。只是開始進入3月，尤其是接近3月中，建議開始紀律性降低持股水位，以因應將要到來的春寒料峭。
